智谱AI今日登陆港交所！开盘涨约3%，募资43亿港元，高增速配高研发，商业化成破局焦点

中国大模型头部企业智谱AI（股票代码:02513.HK）今日正式在香港联合交易所主板挂牌，继MiniMax之后又一国产大模型公司步入资本市场。公司本次公开发行37,419,500股，发行价为116.2港元/股；开盘报120港元，涨幅3.27%，随后小幅回落至117.2港元，市值超过430亿港元。本次IPO预计募资43亿港元（约合5.5亿美元），资金将重点用于大模型研发、算力基础设施建设及商业化生态扩展。

 高增长之下：三年CAGR超130%，但亏损仍在扩大

智谱AI自2019年成立，以GLM（General Language Model）系列为核心，迅速跻身中国AI第一梯队。财务数据显示:

– 2022到2024年营收年复合增长率超过130%，体现API调用、企业定制与开源生态等业务的快速放量;

– 净亏损逐年走高，主要源于研发持续高投入——2024年研发费用占营收比例超过80%;

– 公司已与金融、能源、政务、互联网等多行业的头部客户建立合作，GLM在代码生成、知识问答、多语言理解等任务上表现突出。

 技术为本：开源与闭源双轮驱动

智谱AI实行“开源铺生态，闭源做商业”的组合策略:

– 开源方面：GLM系列在Hugging Face、魔搭（ModelScope）等平台下载量破千万，成为国产大模型的重要底座;

– 闭源方面：推出GLM-Edge、GLM-AllSpark等企业级模型，支持私有化部署与行业化微调;

– 工具链完善：提供Agent开发框架、RAG引擎与AI应用低代码平台，帮助企业降低集成与落地门槛。

 募资方向：发力下一代大模型与算力国产化

本次IPO募集的43亿港元将重点投向:

1. 下一代多模态大模型（GLM-V）研发，增强视觉-语言-推理一体化能力;

2. 国产算力适配：深化与华为昇腾、寒武纪合作，打造全栈国产AI训练与推理体系;

3. 行业方案落地：在金融风控、智能客服、科研辅助等场景打造标杆案例;

4. 全球人才引进：扩张北京、上海、新加坡研发中心队伍规模。

 AIbase观察：大模型企业迈入“上市即冲刺”新阶段

智谱AI的上市，意味着中国大模型创业公司从“技术验证期”全面进入“商业化兑现期”。尽管短期因高研发投入导致亏损扩大，但资本市场给予高估值，体现对其技术壁垒与长期潜力的认可。

但挑战同样不小：  

– 如何把不断增长的API调用量转化为稳定利润？  

– 面对OpenAI、Anthropic、谷歌的全球竞争，如何守住本土并成功出海？  

– 如何拿捏开源生态贡献与商业变现的节奏？

随着MiniMax与智谱AI相继上市，2026年或将成为中国大模型商业化的关键分水岭。智谱AI的首日表现，只是这场长跑的起点。