智谱与 MiniMax：大模型创业上市赛跑的幕后故事！

智谱和 MiniMax，曾被称作“大模型六小虎”中的两员，如今都走到即将上市的关键节点。随着竞争升温，两家正争夺“首个大模型上市公司”的头衔，让人联想到当年的“AI 四小龙”上市潮。不过，这一次它们面对的市场环境和商业路径已经完全不一样。

先看商业模式，二者差异很明显。智谱主打 MaaS（模型即服务），主要靠 API 调用赚钱；MiniMax 则依托 AI 原生产品，通过订阅收费。智谱更希望被看到是一个由 API 消费驱动的收入体系，而 MiniMax把自己定位为以 AI 产品为核心的轻资产公司。不同定位让两者的气质和市场打法都形成了明显区分。

在市场布局上，智谱与 MiniMax 也有不同侧重。智谱深耕国内，称在中国独立通用大模型开发商中位列第一；MiniMax 则面向全球，强调自己是全球第十大模型公司。尽管如此，二者的市场占比仍不高，说明巨头的“黑洞效应”依旧明显。

两家公司都在高速增长，但增长的逻辑并不一样。智谱的收入复合增速超过 130%，MiniMax 的增速更猛烈，预计达到 782.2%。智谱的收入结构正向云端部署倾斜，而 MiniMax 主要依靠其 AI 原生产品拉动。

不过，高增速背后也有“流血上市”的压力。智谱累计亏损超过 62 亿元人民币，MiniMax 的亏损约 93 亿元。从现金流看，MiniMax 短期生存压力更小，资金储备更充足。

在人才策略上，二者也走出了不同路线。智谱强调科学家团队的核心作用；MiniMax 更注重年轻化的组织形态，反映出不同的企业文化与管理思路。虽然两家的研发人员占比都很高，但人均产出差异明显，MiniMax 的人均产出约为智谱的三倍。

最后，两家公司在算力上的投入都很重，这也展示了大模型创业的资金去向。接下来，智谱和 MiniMax 会继续在国际市场寻求增量，同时也要应对法律诉讼和竞争带来的不确定性与风险。