把千亿债务“打包转移”：OpenAI 借伙伴的资产负债表疯狂铺设 AI 基建

眼下，替 OpenAI 搭建数据中心的合作方债务不断攀升，围绕这家公司的相关融资总额预计将逼近1000亿美元。沉重的资金压力几乎都压在伙伴身上，而 OpenAI 本体却在这场资本操作中安然无恙，基本不承担财务风险。

资金规模:软银、甲骨文、CoreWeave 等已至少举债300亿美元用于与 OpenAI 相关的数据中心建设;Blue Owl、Crusoe 等基础设施公司则依赖 OpenAI 的订单来覆盖约280亿美元的贷款;新的380亿美元银团融资正在推进中，总负债合计直逼1000亿美元。

风险分布:处在亏损阶段的 OpenAI 自身几乎没有负债，手中的40亿美元信贷额度也尚未启用;建设所需资金、利率波动风险、资产折旧等全部由合作伙伴及放贷机构承担，形成“OpenAI下单，伙伴结账”的高杠杆模式。

背景动因:OpenAI 已承诺在未来八年签订总额达1.4万亿美元的算力采购合约，对应超过36GW 的容量，迫切需要数据中心和芯片尽快落地;算力不足被视为限制其用户增长和模型迭代的最大瓶颈。

市场影响:巨量债务正涌向 AI 基础设施，引发华尔街对“过度依赖单一客户+高杠杆”的担忧;一旦 OpenAI 的收入兑现不如预期，高杠杆的 CoreWeave、项目密集的甲骨文等或将率先承压，面临现金流紧张的风险。

简而言之，OpenAI 正把极度资本密集的基建任务“外包”到合作方的资产负债表上，自己保持轻资产、靠合约锁定需求，借助债务驱动的扩张在全球加速抢建 AI 算力据点。