A股迈入大模型估值新阶段！智谱拟募资150亿元冲击科创板

中国本土 AI 头部企业，正在加快把资本布局重心重新放回国内市场。6 月 1 日晚间，被称为“全球大模型第一股”的智谱发布公告称，董事会已提议申请首次公开发行 A 股，并计划登陆上海证券交易所科创板。此次公司拟募资不超过 150 亿元，目标是搭建“A+H”双上市平台，进一步夯实长期发展的资本基础。

按照披露的发行方案，智谱此次计划发行不少于 909.88 万股、不超过 3876.90 万股新 A 股。若超额配售权被全部行使，发行最高规模将达到 4458.43 万股，占发行后总股本的 2% 至 8%。在募资用途方面，其中 120 亿元（约占总额的八成）将投入人工智能通用基座大模型研发，20 亿元将用于建设大模型 MaaS 一体化服务平台，剩余 10 亿元则用于补充流动资金。

需要注意的是，距离智谱在港股上市还不到五个月。今年 1 月 8 日，公司以 116.20 港元的发行价在港交所挂牌，累计募资约 49 亿港元。截至 5 月底，这笔港股募资仅使用了约 20.58 亿港元。此时主动推进科创板上市，并不是因为资金见底，而是基于行业高算力、高投入的发展周期，提前布局由内地资本市场共同参与的长期成长体系。截至 6 月 3 日收盘，公司港股股价已上涨至 1462 港元/股，市值达到 6500 亿港元。

从财务表现来看，智谱体现出高增长与高研发投入并行的典型特点。2025 年公司营业收入为 7.24 亿元，同比增长 131.9%；研发支出达到 31.8 亿元，同比增长 44.9%。虽然年内亏损 47.18 亿元（经调整净亏损为 31.82 亿元），但其商业化“造血”能力正在持续恢复。2025 年，其 MaaS 平台年度经常性收入（ARR）约为 17 亿元，在 12 个月内增长了 60 倍。今年一季度，在行业价格战背景下，智谱反向上调价格，API 调用定价较去年底提升 83%，但调用量依旧实现了 400% 的爆发式增长。

智谱此次“回 A”并不是个例。5 月 29 日，另一家大模型独角兽 MiniMax 已签署辅导协议，正式启动 A 股 IPO 辅导；阶跃星辰也已完成红筹架构拆除，准备推进港股 IPO。这一轮 AI 企业集体把定价权重新放回国内，背后原因在于 2025 年 6 月科创板改革已将人工智能纳入第五套上市标准，允许未盈利的前沿科技企业上市。大模型企业正逐步告别过去互联网时代核心定价在海外完成的老路径，转而通过真实商业落地、API 订阅增长曲线和生态协同能力，接受内地资本市场的全新考验。