OpenAI 披露“拟招股文件”：对微软高度依赖列为最大风险，估值飙至 7300 亿美元

随着上市步伐加快，OpenAI 近日向潜在投资人递交了一份详尽的财务与风险说明。这份近似 IPO 招股书的材料首次把这家 AI 巨头亮眼业绩背后的“隐忧”摊开：与微软的深度绑定，被正式列为公司未来发展的重大业务风险。

OpenAI 在文件中直言，公司在融资与算力资源上对微软存在“相当大比例”的依赖。

• 单点依赖风险： 一旦微软调整或终止合作，或公司未能实现合作伙伴多元化，运营表现将受到直接冲击。

• 竞合关系加剧： 虽是战略盟友，但在市场扩张中双方也构成竞争。为分散风险，OpenAI 已开始将部分业务工作负载转移至谷歌、甲骨文等云平台。

业绩飞涨：9 亿活跃用户托起 5 万亿市值

尽管风险披露言辞谨慎，OpenAI 的财务表现仍令资本市场热度攀升：

• 估值巅峰： 在上月获英伟达、软银等巨头 1100 亿美元注资后，OpenAI 估值已跃至 7300 亿美元（约合人民币 5.04 万亿元）。

• 营收爆发： 2025 年营收达到 131 亿美元，旗舰产品 ChatGPT 的周活跃用户攀升至 9 亿。

未来十年的“烧钱”清单

文件同样给出了颇为惊人的开支预期。为保持行业领先，OpenAI 预计到 2030 年在算力、数据中心与基础设施方面的累计投入将达 6650 亿美元。这意味着未来几年，公司仍将维持极高水平的资本开支。

法律纠纷与安全压力

1. 马斯克诉讼： 与埃隆·马斯克及其 xAI 的法律纠纷预计将于下月开庭。

2. 安全相关诉讼： 至少 14 起案件指称 ChatGPT 引发用户精神健康问题，甚至涉及自杀指控，其中包括去年广受关注的一起 16 岁少年的过失致死案。

3. 地缘与供应链： 文件特别指出，如芯片代工伙伴台积电受地区冲突影响，OpenAI 的供应链可能面临“严重中断”。

一个耐人寻味的细节是，在篇幅可观的风险章节中，并未直接点名 CEO 萨姆·奥尔特曼，只以“依赖关键人员”一语带过。经历去年“罢免风波”后，OpenAI 显然希望在 IPO 前展示更趋制度化、弱化个人色彩的公司形象。