MiniMax发布上市后第一份年报 年度营收达7903.8万美元

2026年3月2日，MiniMax（上海稀宇科技） 披露了其上市后的首份年度业绩。这份报告不只是数字罗列，更是在实践中验证“AI 时代平台型公司”这一新叙事的样本。

一、 业绩速览：高速增长与账面“错位”

关键解读: 18.72亿美元的亏损更像是会计处理带来的账面变化，源于上市前估值快速上行，并非真实现金流流出。经营层面效率明显走强：研发费用增速远低于营收增速，且在收入翻倍的情况下，销售费用却下降了40.3%，说明产品进入以口碑驱动的低成本增长阶段。

二、 核心战略：从“大模型”走向“AI 平台”

创始人闫俊杰提出“智能密度 × Token 吞吐”的方法论，正在成为 MiniMax 估值防线：

1. 性价比重塑行业格局:

   MiniMax M2.5 在 SWE-Bench Verified（编程评测）中拿到 80.2%，与 Claude Opus4.6（80.8%）几乎并驾齐驱。

   成本优势：M2.5 的输入端价格仅 $0.3/百万 Token，约为 Claude 系列的 1/20。在 Agent 时代，低成本意味着可运行更久、并发更频繁。受益于这类“硬核堆料”，2026年2月其日均 Token 消耗激增 6倍。

2. 全球化“反向输出”:

   MiniMax 并非传统意义上的本土公司，其 73% 的收入来自海外。出海应用 Talkie 已覆盖 200 多个国家，累计 2.36亿 个人用户，把 AI 互动体验转化为了全球通行的“数字资产”。

三、2000亿市值之下的暗礁与红利

MiniMax 在港股挂牌后市值一度突破 3000亿港元，引来“泡沫”争议。放在2026年3月来看，风险与机会并存：

版权诉讼的利剑：2025年9月，迪士尼、华纳、环球 三大好莱坞公司联合起诉 MiniMax，称其海螺 AI 涉嫌侵权，索赔额 7500万美元。这意味着 AI 企业出海的版权合规，或将成为毛利率最大的不确定因素。

稀缺性溢价：在 OpenAI 未上市、Anthropic 估值高位的背景下，MiniMax 成为全球公开市场上少见的“纯血大模型”交易标的。

智能基础设施定位：当前其M2.5已在 OpenRouter 等分发平台位居使用榜前列。若能把“高性价比”进一步沉淀为“不可替代的生态位”，如今的市值或许只是智能时代基础设施的“预付款”。