智谱AI港股首秀：开盘涨约3%，募资43亿港元；高速增长伴随高研发投入，商业化成关键

中国大模型领军企业智谱AI（股票代码：02513.HK）今日在香港联交所主板正式挂牌，成为继 MiniMax 之后又一家登陆资本市场的国产大模型公司。此次公开发行 37,419,500 股，发行价为 116.2 港元/股；开盘报 120 港元，涨幅 3.27%，随后回落至 117.2 港元，市值突破 430 亿港元。本次 IPO 预计募集 43 亿港元（约合 5.5 亿美元），资金将主要用于大模型研发、算力基础设施建设以及商业化生态拓展。

 高增长之下：三年复合增速超 130%，亏损仍在扩大

智谱AI自 2019 年成立以来，以 GLM（General Language Model）系列大模型为核心，迅速跻身中国 AI 头部阵营。财务数据显示：

– 2022 至 2024 年营收年复合增长率超过 130%，显示 API 调用、企业定制与开源生态等业务快速放量；

– 净亏损逐年扩大，主要源于持续高强度的研发投入——2024 年研发费用占营收比例超过 80%；

– 公司已与金融、能源、政务、互联网等多个行业的头部客户建立合作，GLM 模型在代码生成、知识问答与多语言理解等任务中表现突出。

 技术为本：开源与闭源双引擎驱动

智谱AI坚持“开源筑生态、闭源促商业”的路径：

– 开源方面：GLM 系列模型在 Hugging Face、魔搭（ModelScope）等平台下载量超千万，成为国产大模型的重要基座；

– 闭源方面：推出 GLM-Edge、GLM-AllSpark 等企业级模型，支持私有化部署与行业场景微调；

– 工具链完善：提供 Agent 开发框架、RAG 引擎与 AI 应用低代码平台，降低企业集成与落地门槛。

 募资去向：发力下一代多模态与国产算力

本次 IPO 募集的 43 亿港元将主要用于：

1. 研发下一代多模态大模型（GLM-V），强化视觉-语言-推理的融合能力；

2. 国产算力适配：深化与华为昇腾、寒武纪等合作，构建覆盖训练与推理的全栈国产 AI 算力体系；

3. 行业方案落地：在金融风控、智能客服、科研辅助等场景打造标杆案例；

4. 全球人才引进：扩充北京、上海、新加坡等研发中心规模。

 行业观察：大模型公司进入“上市即冲刺”阶段

智谱AI的上市，意味着中国大模型创业公司正从“技术验证期”全面迈入“商业化兑现期”。短期亏损来自高强度研发，但资本市场给予的高估值，体现了对其技术壁垒与长期潜力的认可。

同时，挑战也不容小觑：

– 如何把庞大的 API 调用量转化为可持续的利润？

– 面对 OpenAI、Anthropic、谷歌等全球竞争者，如何稳住本土市场并实现出海？

– 如何在开源生态贡献与商业变现之间把握好节奏？

随着 MiniMax、智谱AI相继上市，2026 年或将成为中国大模型商业化的关键分水岭。而智谱AI的首日表现，只是这场长跑的起点。