智谱与 MiniMax：冲刺上市，大模型创业的背后真相

作为“大模型六小虎”中的两家，智谱与 MiniMax 现在都在冲刺上市。随着赛道升温，它们正争夺“首个大模型上市公司”的头名，让人不由想到当年的“AI 四小龙”上市热潮。不过，这一次它们所面对的市场环境与商业路径，已与过去截然不同。

两家的商业模式差异非常明显。智谱主打 MaaS（模型即服务），靠 API 调用来变现；MiniMax 则依托 AI 原生产品，通过订阅收费获取收入。智谱更像是一个由 API 消费驱动的收入模型，而 MiniMax把自己定位为以 AI 产品为核心的轻型公司。定位不同，也让它们在气质和市场打法上呈现出明显差异。

在市场份额上，二者也有不同侧重。智谱深耕国内，声称在中国独立通用大模型开发商中名列第一；而 MiniMax 则面向全球，称自己是全球第十大模型公司。即便如此，两家的整体市占率仍偏低，说明巨头的“黑洞效应”依然强势。

尽管都在高速增长，智谱与 MiniMax 的增速逻辑并不相同。智谱的收入复合增速超过 130%，MiniMax 的增速更为夸张，预计达到 782.2%。从收入结构看，智谱正在向云端部署倾斜；而 MiniMax 的增长主要来自其 AI 原生产品。

不过，高增速背后也伴随“流血上市”的压力。智谱的亏损已超过 62 亿元人民币，MiniMax 的亏损也接近 93 亿元。但从现金流角度看，MiniMax 短期的生存压力更小，资金储备更为充足。

在人才策略方面，两家同样各有风格。智谱强调科学家团队的核心作用；MiniMax 更看重年轻化与灵活的组织结构，展现出不同的企业文化与人才管理思路。虽然两家的研发人员占比都很高，但人均产出差异明显，MiniMax 的人均产出约为智谱的三倍。

在算力投入上，两家公司都不惜重金，这也反映了大模型创业的资金流向。未来，智谱与 MiniMax 会继续在国际市场寻找增长，同时也要面对法律诉讼与竞争带来的不确定性与风险。